2026-07-25 16:16:42
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特斯拉財報發布後的股價暴跌，原因遠比獲利未達預期更為不祥：其執行長馬斯克正在失去他的點石成金之手。

毫不誇張地說，特斯拉第二季財報糟糕透頂。週三晚間，特斯拉公佈第二季營業利潤為3.98億美元，低於去年同期的9.23億美元，也低於華爾街先前預期的17億美元（根據FactSet數據）。儘管特斯拉售出約48萬輛汽車（年增25%，比分析師預期高出近8萬輛），但由於定價疲軟、車型組合變化、監管信貸銷售額下降、成本上升以及研發支出增加等因素，其利潤仍比預期低了13億美元。

然而，這次業績失利對特斯拉來說只是一個小問題。買進或賣出特斯拉股票從來都不是基於基本面的決定，而始終是對未來的押注，押注於馬斯克比任何人都更能清晰地洞察和闡述未來的能力。但財報發布後股價下跌14%，令人擔憂的是，市場已經開始質疑他的遠見。

「投資者對炒作過度、後續行動缺乏耐心正在消退，」未來基金聯合創始人加里布萊克表示。

儘管馬斯克在財報電話會議上語氣低沉，提到自己身體不適，但現場氣氛依然十分熱烈。他表示，無人駕駛計程車業務繼續保持“極高的複合成長率”，機器人仍將是“有史以來最成功的產品”。

這位喜怒無常的執行長甚至提出了一項潛在的新業務：Megapod，它本質上是一個小型模組化人工智慧資料中心，其中大部分運算工作由特斯拉硬體完成。

他說：“我們正在進行我們認為歷史上規模最大的先進基礎設施製造能力建設。”

華爾街似乎不太擔心。根據FactSet的數據顯示，季度財報發布後，沒有分析師立即調漲或調降特斯拉股票評級，平均目標價也僅下跌8美元至392美元。這意味著此次獲利「不如預期」造成的市值損失約為300億美元，不到華爾街普遍認為特斯拉應有的1.8兆美元市值的2%。

分析師群似乎也一致認為，特斯拉現在投入更多資金是為了未來獲得更多收益，而更高的支出通常會擠壓獲利空間。 「正在經歷業務轉型」、「加速資本支出週期勢在必行」以及「變革之年」等表述在報告中屢見不鮮。加拿大皇家銀行分析師湯姆·納拉揚(Tom Narayan)對無人駕駛出租車和人形機器人的機會感到興奮，同時表示「公司業務本身並沒有什麼根本性的問題」。

儘管如此，特斯拉股價週四的跌幅約為目標價跌幅的七倍，顯示投資人信心開始減弱。這將是一個巨大的轉變。馬斯克最大的天賦在於他能夠將潛力轉化為實際價值，這也是特斯拉股價目前約為2026年預期收益的175倍，而其他「七巨頭」的平均本益比僅為24倍的重要原因。

馬斯克也經營SpaceX，這是有史以​​來唯一一家市值超過兆美元、市銷率超過40倍的公司。他的願景對估值至關重要，而失去馬斯克溢價是特斯拉股票面臨的最大風險。 （如果特斯拉的估值與豐田汽車相同，其股價可能接近20美元。當然，豐田並不經營人工智慧資料中心。）

Rex Shares 的董事總經理Bill Birmingham表示：“目前的估值已經表明，投資者不再那麼關注車輛交付量，而是更加關注高利潤率的軟體、自動駕駛、電力以及最終的機器人收入能否足夠快地實現，以抵消汽車利潤率結構性下降的問題。”

解決方案很簡單：馬斯克需要拿出成績。他過去就做到了。特斯拉在其發展歷程中已售出近1,000萬輛電動車，另有150萬人付費使用其全自動駕駛（FSD）駕駛輔助產品。 SpaceX公司則擁有可重複使用的火箭和寬頻業務，每年創造數十億美元的利潤。但他也有失算的時候。 2023年，他曾預測特斯拉到2030年年銷售量將達到2,000萬輛，但這個數字現在看來遙不可及。

為了恢復馬斯克宇宙的平衡，特斯拉現在更需要的是更多的無人駕駛計程車，而不是營業收入，或能夠成為下一個高利潤收入來源的人形機器人