2026-08-22 23:24:05
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**一句話總結：**
一個過去因為QE（印鈔票）而失靈的「股債比價」老指標，現在因為美國公債利率回到正常水準，**又重新可以拿來參考了**。
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**這個模型在比什麼？**
- 拿**股票的報酬率**（本益比的倒數）跟**美國10年期公債的利率**比。
- 股票報酬率 **>** 公債利率 → 股票划算，值得買
- 股票報酬率 **<** 公債利率 → 股票太貴，買債券比較安全
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**現在算出來的結果是什麼？**
- 目前10年期美債利率約 **4.68%**
- 標普500的股票報酬率約 **5.03%**
- → **股票還是比債券稍微划算一點**
- 按這個模型估算，標普500的合理價位大約在 **8,300點**
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**要關注什麼風險？**
如果公債利率**漲破5%**，股票的吸引力就會下降，對股市是利空。
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**白話翻譯：**
一個過去因為低利率而失靈的「股債比價」老方法，現在環境變了，又能拿出來參考了。目前的結論是：**股票還是比債券值一點**，但萬一利率繼續往上走，股市就要小心了。
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# Fed模型重獲市場關注 股債估值指標再成焦點
**隨著美債殖利率回到歷史正常區間，昔日失靈的聯準會股票估值模型重新發揮參考價值，目前標普500指數仍略顯低估**
Investing.com — 曾因量化寬鬆（QE）政策而失靈的聯準會（Fed）股票估值模型，近期隨著美國10年期公債殖利率回升至歷史正常水準，**再度獲得市場關注**。Yardeni Research在一份最新報告中指出，這個比較股票與債券相對價值的指標，如今重新具備參考意義。
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## 模型原理：股債比價的簡單公式
Fed估值模型的邏輯相當直觀：將**標普500指數的預期盈利收益率**（即本益比的倒數）與**美國10年期公債殖利率**進行比較。
* 當股票的盈利收益率**高於**公債殖利率時，代表股票相對於債券**被低估**，買股票更划算。
* 當股票的盈利收益率**低於**公債殖利率時，則代表股票可能**過於昂貴**，債券更具吸引力。
## 歷史軌跡：曾因QE而失靈
Yardeni Research指出，這個模型在**1980年代和1990年代表現良好**，但後來因聯準會實施量化寬鬆政策，將公債殖利率壓至異常低點，導致模型長期顯示股票「被低估」，**失去了作為市場時機判斷工具的參考性**，甚至未能預測2008年金融海嘯期間的熊市。
## 重返實用：殖利率正常化是關鍵
如今情況出現轉變。隨著美國10年期公債殖利率回到更接近**歷史正常水準**，該模型的實用性正在回升。
截至本週，**10年期美債殖利率約為4.68%**，其倒數約為21.4，而標普500的預期本益比約為19.9倍。這意味著股票的盈利收益率（約5.03%）仍高於公債殖利率，**根據此模型，標普500指數仍略顯低估**。
Yardeni Research估算，在4.68%的殖利率水準下，**標普500指數的合理價位約在8,300點左右**。
## 關鍵風險：5%殖利率是警戒線
報告同時警告，若10年期公債殖利率**突破5%**，將對股市構成更大風險，因為這意味著股票的合理本益比將被下修。若借貸成本進一步上升導致經濟衰退機率增加，股市下行的壓力將更加明顯。
Yardeni的基準預測認為，10年期公債殖利率將維持在**4%至5%的區間**，並對其「咆哮的2020年代」經濟情景賦予**80%的機率**。
## 潛在隱憂
報告也點出潛在風險，包括**持續的通膨壓力、不斷擴大的聯邦赤字，以及持續攀升的政府債務**。美國公共債務已達40兆美元，年度淨公債利息成本更創下**1.1兆美元的歷史新高**。
